Про новые риски «БТА Банка»

Известное международное рейтинговое агентство S&P Global Ratings присвоило долгосрочные и краткосрочные кредитные рейтинги АО «БТА Банк» по обязательствам в иностранной и национальной валюте на уровне  В/B с прогнозом «Стабильный». По национальной шкале рейтинг БТА присвоен на уровне  kzBB.

Процитируем пресс-релиз АО «БТА Банк», посвященный этому факту (выделения  сделаны нами):

«По мнению аналитиков рейтингового агентства, БТА характеризуется как компания со значительно низким уровнем долговой нагрузки, чем большинство сопоставимых организаций. В настоящее время группа не имеет долга на уровне головной организации и денежных поступлений будет достаточно для обеспечения потребностей в ликвидности. Отдельно, рейтинговым агентством отмечается высокий уровень квалификации управляющей команды БТА.

Присвоенный S&P уровень рейтинга является результатом значительных усилий и действий компании, предпринятых за предыдущие годы в целях улучшения качества активов и обеспечения своей финансовой стабильности.

«Присвоение положительного кредитного рейтинга мы расцениваем как один из важных шагов на пути по созданию успешной и прибыльной компании. Данный рейтинг — это дополнительное подтверждение устойчивой позиции на рынке, эффективности структуры управления и стратегии развития. Мы полагаем, что это событие будет положительно воспринято инвестиционным сообществом, что позволит в перспективе занять позицию одной из ведущих бизнес-групп региона», — Асель Орумбаева, Председатель Правления АО «БТА Банк».

Судя по данным на сайте московского офиса S&P Global Ratings, рейтингование АО «БТА Банк» имеет статус «New» (нового), то есть владелец фининститута Кенес Ракишев решил прорейтинговаться в одной из самых известных и уважаемых международных рейтинговых организациях. Спрашивается, зачем? По нашей оценке, чтобы изменить имидж своей скандально известной на весь мир бизнес-структуры, имеющей в своем названии слово «банк», но банком уже не являющейся.  

Поскольку услуги S&P Global Ratings стоят недешево, очевидно, что причины, вынудившие зятя Имангали Тасмагамбетова потратиться, достаточно серьезны. Чтобы определить их, проанализируем текст рейтингового действия, доступный на сайте московского офиса S&P Global Ratings.  

Цитируем ключевые абзацы из документа (выделения сделаны нами):

«S&P Global Ratings присвоило компании БТА долгосрочный и краткосрочный кредитные рейтинги по обязательствам в иностранной и национальной валюте «В/В». Прогноз — «Стабильный».

В то же время мы присвоили компании рейтинг по национальной шкале «kzBB».

БТА представляет собой инвестиционную компанию, нацеленную на восстановление качества активов ранее проблемного АО «БТА Банк» и его бывших собственников. Основным акционером БТА является г-н Кенес Ракишев — казахстанский бизнесмен, имеющий инвестиции в сфере розничной торговли, золотодобывающей отрасли и медиасекторе. Мы оцениваем управляющую команду БТА как относительно сильную, принимая во внимание ее необходимую квалификацию в юридических вопросах и хорошее знание банковской деятельности АО «БТА Банк», однако отмечаем зависимость группы от ключевого персонала и акционера.

В 2017 году компания БТА продала часть активов казахстанскому государственному АО «Фонд проблемных активов» и использовала поступления от сделки для погашения всего объема долга на уровне головной организации. Активы компании на балансе и восстановленные активы включают разнообразные бизнес-проекты и объекты собственности, в числе которых:

  • логистические парки (складские помещения) в России, три из которых расположены вблизи крупных городов с населением более 1 млн человек;
  • девелоперские проекты в Москве;
  • дочерние банковские подразделения в Киргизии, Белоруссии и на Украине, совокупный собственный капитал которых составляет около 70 млн долл.;
  • российский северный порт;
  • золотодобывающий проект в Румынии;
  • нефтегазовый терминал в Китае.

Насколько мы понимаем, оценочная стоимость проектов составляет около 700 млн долларов, что свидетельствует о повышении стоимости портфеля активов компании (в настоящее время — менее 500 млн долларов). По нашему мнению, способность группы развивать бизнес и продавать активы по адекватной оценочной стоимости еще должна быть проверена на практике, поскольку предыдущие сделки по продаже активов были осуществлены практически сразу после восстановления активов на балансе.

БТА планирует инвестировать в новые казахстанские проекты через дочернее подразделение «Жетысу Капитал»; кроме того, в ее собственности находится ряд объектов недвижимости и земельных участков в России и Казахстане.

Насколько мы понимаем, БТА намерена продать часть этих активов и сосредоточиться на развитии других проектов, преимущественно в рамках совместных предприятий с другими инвесторами. Таким образом, БТА должна будет предоставлять активы, а партнеры компании, обладающие экспертными знаниями, — обеспечивать необходимое финансирование для их развития. В настоящее время проекты, которые должны получить дополнительное финансирование со стороны (потенциально под гарантии БТА), немногочисленны и включают лишь логистические парки и порт в России.

Мы ожидаем, что структура денежных потоков компании в 2019–2020 гг. будет характеризоваться повышенной концентрацией. Так, денежные поступления в основном будут связаны с несколькими активами, в частности с продажей дочерних организаций, нескольких объектов недвижимости в Казахстане и России, а также с использованием складских помещений в России.

По завершении судебного разбирательства 2009–2013 гг. Высокий суд Великобритании обязал г-на Аблязова, бывшего собственника АО «БТА Банк» (до его национализации в 2009 году), а также его партнеров выплатить в пользу БТА около 5 млрд долларов, из которых приблизительно 1 млрд долл. уже перешли на баланс БТА. Компания продолжает принимать меры по восстановлению качества активов (в частности, в феврале 2018 года в рамках внесудебного урегулирования споров БТА получила объекты жилой недвижимости и фонды стоимостью около 38,5 млн долларов), однако, насколько мы понимаем, она планирует крайне значительное сокращение расходов в рамках этих операций — посредством структуры финансирования судебных тяжб, позволяющей привлекать необходимые средства в обмен на долю в восстановленных активах (litigation funds). Мы не включаем в наши расчеты потенциальные поступления в рамках этой деятельности в связи с их трудно прогнозируемым характером.

БТА характеризуется значительно меньшим объемом долговой нагрузки, чем большинство сопоставимых организаций, и в настоящее время не имеет долга на уровне головной организации, демонстрируя умеренную готовность привлекать новые долговые средства. Наш базовый сценарий учитывает рублевый долг объемом 200 млн долларов, привлеченный группой в целях финансирования деятельности в России (на уровне российских операционных компаний) и имеющий гарантии со стороны головной организации группы. По нашим оценкам, объем долговой нагрузки, скорее всего, не превысит 30% скорректированного собственного капитала группы.

Насколько мы понимаем, группа намерена обслуживать долг на уровне операционных компаний. Тем не менее мы полагаем, что в случае необходимости БТА будет иметь достаточный объем денежных потоков от продажи дочерних организаций для обслуживания долга, при этом доступный объем денежных средств и выручки будет в 1,5-2 раза превышать потребности компании в денежных средствах. Таким образом, мы полагаем, что способность группы покрывать операционные расходы и судебные издержки зависит от успешной продажи имущества или бизнес-проектов».

Из выше процитированных абзацев следует, что:

  • во-первых, АО «БТА Банк» получил за все время активов на один миллиард долларов США, но в настоящее время располагает таковыми всего на 0,5 миллиарда долларов по реальной стоимости или 0,7 миллиарда долларов — по оценочной;
  • во-вторых, «дочерние» компании  БТА уже взяли в России рублевые кредиты на завершение проектов в объеме 200 млн долларов под гарантии головной структуры;
  • в-третьих, Кенес Ракишев должен или продать отдельные активы, чтобы завершить крупные инвестиционные проекты в Москве и Московской области, или привлечь кредитоспособных партнеров, или найти дополнительное финансирование;
  • в-четвертых, АО «БТА Банк» испытывает проблемы с оплатой расходов на судебные тяжбы с Мухтаром Аблязовым за пределами Казахстана, которые пытается решить с помощью привлечения денежных средств, необходимых для оплаты услуг зарубежных юридических компаний, в обмен на долю в восстановленных активах (litigation funds).

Судя по всему, возможности Кенеса Ракишева взять новые кредиты в российских банках ограничены и не только потому, что инвестиционный климат в этой стране за последние четыре года сильно ухудшился, но и в силу относительной дороговизны рублевого кредитования, плюс, по нашей оценке, исчерпанности залоговой базы. Поэтому он, видимо, и решил получить инвестиционные рейтинги от крупных западных рейтинговых агентств, чтобы попытаться найти нужные ему деньги за рубежом.

Нам сложно оценить, насколько велики шансы зятя нынешнего посла РК в РФ Имангали Тасмагамбетова взять взаймы у иностранных банков, но в свое время у него были хорошие связи в США, в частности благодаря щедрому спонсированию бывшего кандидата от демократической партии на прошлых президентских выборах в США Хиллари Клинтон. Однако с тех времен изменилось многое, в том числе и отношение западных инвесторов к рынкам развивающихся государств, соседствующих с Россией и являющихся ее военно-политическом союзником.

Не в пользу Кенеса Ракишева и внутриполитическая ситуация в стране. Его участие в операции по поддержке Акордой АО «Народный банк Казахстана» путем заведения в АО «БТА Банк» 2,6 триллиона тенге госсредств с последующим прогоном 2,4 триллиона из этой суммы через АО «Казкоммерцбанк» до конечного получателя крайне опасно с политической точки зрения, поскольку в случае определенных изменений в Акорде наверняка будет поставлено ему  в вину.

И, кстати, таких рисков в АО «БТА Банк», несмотря на получение им весьма неплохого рейтинга от S&P много, включая (правда теоретически) отмену решений британского суда о взыскании 5 миллиардов долларов США с Мухтара Аблязова или объявления последним личного банкротства.

Цена: 550$

Обращатся : [email protected]

До того как узнал правду о себе, был правдолюбом. (Б.Крутиер)